中泰证券:给予兴业科技买入评级
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中泰证券股份有限公司张潇,郭美鑫,邹文婕近期对兴业科技进行研究并发布了研究报告《业绩表现靓丽,盈利能力显著提升》,本报告对兴业科技给出买入评级,当前股价为12.06元。
兴业科技(002674)
投资要点
事件:公司披露 2023 年中报,业绩增长靓丽。公司 2023 上半年实现营业收入 11.96亿元,同比+61.5%;实现归母净利润 0.93 亿元,同比+80.64%;扣非后归母净利润 0.83 亿元,同比+106.1%。分季度看,Q1/Q2 分别实现营业收入 4.64/7.32 亿元,同比分别+78.99%/+52.07%;实现归母净利润 0.28/0.64 亿元,同比+629.59%/+35.69%。
传统鞋包带用皮修复稳健,汽车内饰皮革快速放量。主营业务分产品看,1)鞋包带用皮革:23H1 实现营业收入 8.55 亿元,同比+30.86%(较 21H1+13.2%),传统鞋包带皮革需求修复稳健。2)汽车内饰用皮革:实现营业收入 2.43 亿元,同比+457.29%。上半年国家针对汽车行业政策指引频出,工信部、商务部推动新能源车下乡,启动“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季等,进一步稳定和扩大汽车消费。根据乘联会数据,1-6 月国内新能源车累计批发 354.4 万辆,同比增长 43.7%,1-6 月新能源车累计零售 308.6 万辆,同比增长 37.3%。公司控股子公司宏兴汽车皮革的客户主要集中于新能源汽车品牌,目前是理想汽车、蔚来汽车、问界汽车、吉利汽车以及马自达汽车等品牌的内饰皮革供应商,受益于国内新能源汽车整体销量的快速增长,以及定点供应车型的销量增长,汽车内饰皮革销量增加。3)二层皮胶原蛋白原料:实现营业收入 0.6 亿元,同比+468.65%。子公司宝泰皮革从事二层皮加工及二层皮胶原蛋白原料业务,处于产能快速释放阶段。23H1 宝泰皮革实现营业收入 1.98 亿元(二层皮 1.4 亿元,胶原蛋白原料 0.6 亿元),较 22H1 增长 1.85 亿元。
成本改善、规模效应及结构优化带动公司盈利能力显著提升。2023H1 公司销售毛利率同比+4.1pp 至 20.26%。分产品看,鞋包带用皮毛利率同比+2.59pp 至 19.07%,主要受益于成本改善及前期提价落地。汽车内饰皮革毛利率同比+7.34pp 至 27.30%,主要受益于规模效应及内部管理改善带来的降本增效成果;子公司宏兴汽车皮革 23H1实现净利润 3428 万元,销售净利率达 13.9%。二层皮胶原蛋白原料毛利率同比-0.85pp 至 13.04%。期间费用率同比+0.07pp 至 7.63%,其中,销售费用率-0.09pp 至 1.02%,管理费用率(含研发费用率 2.32%)同比-0.87pp 至 5.89%,财务费用率同比+1.02pp 至 0.71%。销售净利率同比+1.65pp 至 8.89%。
Q2 经营现金流表现靓丽,经营效率稳步提升。2023H1 公司实现经营现金流-0.63 亿元,Q2 单季经营现金流 1.64 亿元(22Q2 为 0.46 亿元),Q2 经营现金流表现靓丽。经营效率方面,23H1 存货周转天数 210.06 天,同比下降 23.62 天;应收账款周转天数 64.16 天,同比下降 5.48 天;应付账款周转天数 57.84 天,同比上升 2.51 天。
投资建议:公司深耕传统皮革行业,通过收购成功拓展二层皮加工与新能源汽车皮革赛道,同时利用自身资源技术优势进一步发展胶原蛋白原料业务,未来有望在新兴领域获取更多市场份额。考虑公司汽车皮革业务持续获得新客户,我们小幅上调 2025年盈利预测,我们预计公司 2023-2025 年实现营收 26.51、33.33、39.54 亿元(前值26.51、33.33、38.74 亿元),同比分别+33%、+26%、+19%;归母净利润 2.26、2.94、3.54 亿元(前值 2.26、2.94、3.46 亿元),同比分别+50%、+30%、+21%,对应 PE16X、12X、10X,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华西证券唐爽爽研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为63.18%,其预测2023年度归属净利润为盈利2.38亿,根据现价换算的预测PE为14.94。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有6家机构给出评级,买入评级6家。